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来源：市值风云
收入增速回升，盈利质量滞后。
作者 | 白猫
编辑 | 小白
半年多卖2.6亿元，扣非净利润却只增加约950万元 。
2026年上半年，劲仔食品实现营业收入13.8亿元 ，同比增长23.1% 。
扣非净利润9648.6万元，同比增长10.9%。公司的收入明显提速 ，但盈利没有同步跟上 。
小鱼重新提速 ，利润空间却在收窄
劲仔食品依然是一家由小鱼撑起基本盘的公司 。
2025年 ，公司鱼制品收入达到16.5亿元，同比增长7.3%；2026年上半年 ，鱼制品收入进一步增长18.7%至9.0亿元 ，占营收的64.9%。
但同期鱼制品毛利率由30.1%降至23.7%，同比下降6.4个百分点 。
（2026中报）
一方面 ，鳀鱼采购成本上涨 。公司表示，上半年鳀鱼费用 受到海洋捕捞油价上涨、气候变化及渔汛波动影响，近来 正通过拓展海外供应渠道 、加强战略采购等方式降低成本。
另一方面 ，收入更多来自零食量贩等线下渠道。上半年 ，公司零食专营渠道保持高双位数增长，合作系统超过100家 ，覆盖门店超过5万家 ，成为拉动收入的重要渠道 。
同期线下收入增长29.1%，但毛利率下降5.2个百分点；直营收入增长89.4% ，收入占比由29.5%升至45.4% ，毛利率下降5.9个百分点 。公司披露的直营客户中，就包括部分零食专营系统。
由此来看 ，劲仔食品上半年的收入提速 ，既来自小鱼销量增长，也受量贩渠道快速扩张推动 。但原料涨价叠加渠道结构变化 ，使鱼制品多卖了1.4亿元 ，毛利额反而有所下降 。至于量贩渠道具体拉低了多少毛利率，公司尚未披露。
换句话说，小鱼依然卖得动 ，但要让收入增长重新转化为利润 ，还得等原料成本和渠道效率改善 。
第二增长点开始恢复 ，但分化明显
2025年 ，劲仔食品禽类制品收入同比下降11.9%，豆制品收入下降6.5% ，新品类一度拖慢整体增长 。
2026年上半年 ，这一局面出现变化。禽类制品收入2.9亿元，同比增长45.6% ，占营收的20.6%；毛利率提高5.8个百分点至26.4% 。
豆制品收入1.4亿元 ，同比增长20.2%，销量增长28.9% ，生产量增长64.2% ，部分产品由外购转向自产 。不过，豆制品毛利率下降4.7个百分点至27.8%，新工厂仍处于产能爬坡阶段。上半年公司直接人工成本增长56.3% ，也与收入增长及新工厂投产有关 。
因此 ，第二增长点已经贡献收入，却尚未全面贡献利润 。禽类制品率先改善 ，豆制品仍需消化产能爬坡和效率提升的压力。
线下扩张，线上收缩低效投入
零食量贩等线下渠道承担了主要增量 ，线上渠道则开始调整投入。2026年上半年 ，公司线上收入1.7亿元，同比下降7.5% ，收入占比降至12.4% 。
公司表示 ，下降主要来自内容电商运营效率不佳，其他线上自营 、经销及即时零售渠道仍保持稳定增长 。同期 ，电商平台推广服务费同比下降23.0% ，带动销售费用下降5.7%；线上毛利率则提高2.0个百分点至28.7%。
线上渠道仍承担品牌曝光、新品测试和消费者洞察等职能，但经营重点已经从追求规模转向提高效率 。劲仔当前的渠道策略由此更加清晰：线下负责扩量，线上控制低效投入 。
2026年上半年 ，劲仔食品的收入增速明显回升，鱼制品基本盘继续扩大 ，禽类制品和豆制品也恢复增长。但这份增长仍带有明显的渠道扩张和产能爬坡特征 ，综合毛利率下降4.2个百分点，扣非净利润增速明显落后于营收 。
因此 ，眼下还不能简单判断公司已经重回高质量增长 。后续更值得关注的是 ，鳀鱼采购成本能否缓解，新工厂效率能否提升 ，以及零食专营等新渠道带来的销量 ，能否持续兑现到经营利润里。
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