21世纪经济报道记者 吴佳楠
9月30日，江波龙（301308.SZ）早盘一度跌超3%，截至发稿报301.3元/股 ，总市值1343亿元。
消息面上 ，9月29日晚间，江波龙（301308.SZ）披露公告 ，公司副总经理朱宇的减持计划期限届满并实施完毕：9月22日至29日间 ，朱宇以339.63元/股的均价通过集中竞价减持59.84万股，套现约2.03亿元 。
这是他一年内的第二轮减持 ，也是这家千亿市值存储龙头年内第二次因高管套现而处于聚光灯下 。此前 ，公司股东及董事李志雄已在股价高位套现约13.8亿元。
把这笔减持放进存储行业的超级周期里，时点耐人寻味 。受益于AI算力建设对存储需求的爆发式拉动 ，江波龙今年上半年实现归母净利润超百亿元、同比暴增逾700倍的炸裂业绩 。
该公司A股股价到2026年7月初 ，累计涨幅超过630%，盘中一度逼近750元/股。但行情冲高之后迅速转冷：至9月29日收盘 ，公司股价报311.66元 ，较高点已腰斩，年内涨幅收窄至约28% 。朱宇的减持费用 区间310.50元—357.50元，恰好落在这条腰斩线附近 。
高管减持在当下的A股半导体板块并非孤立事件。Wind数据显示 ，今年以来已有67家半导体上市公司管理层完成净减持 ，其中存储芯片龙头兆易创新以45.05亿元居首，另有炬光科技 、君正股份等多家公司管理层净减持过亿元 。
在此前已发布的减持公告中 ，个人资金需求是出现频率比较高 的理由 。在AI行情的高位兑现 ，正在成为半导体高管群体的集体动作，也让减持成为观察板块情绪的重要风向标。
不过 ，与高管个人套现并行的 ，是江波龙密集的资本运作与稳预期动作 。8月，江波龙以560元/股完成37亿元定增 ，易方达等21名认购对象近来 浮亏已超四成；9月8日 ，公司登陆港交所，236港元的发行价较A股大幅折让 ，首日即告破发；9月 ，公司总额上限8亿元的回购计划实施完毕，用于股权激励 。
个人减持与公司融资 、回购在同一时间窗口内交错上演，构成观察这家千亿存储龙头的两重视角：一边是产业超级周期带来的利润盛宴 ，一边则是股价腰斩、定增浮亏与港股折价带来的市场疑虑。
根据公告，朱宇本次减持计划早在6月5日即对外预披露 ，原计划在6月30日至9月29日期间 ，通过集中竞价及/或大宗交易方式合计减持不超过59.84万股（占公司当时A股总股本的0.1414%）。
最终，朱宇选取 在9月22日至29日全部以集中竞价方式足额实施 ，减持费用 区间为310.50元至357.50元 。
值得注意的是 ，这并非朱宇首次套现 。2025年12月，江波龙公告显示 ，朱宇上一轮减持计划期限届满 ，其实际通过集中竞价减持57.73万股，占总股本的0.1377% ，均价为108.76元/股 ，套现约6278.71万元。
叠加本轮的2.03亿元，两轮减持合计套现约2.66亿元 。公开资料显示，朱宇此前曾任公司财务负责人 ，2025年12月因分管调整辞任该职务 ，继续担任副总经理 。
朱宇也不是江波龙年内唯一在二级市场变现的高管。此前的公告显示，公司股东及董事李志雄因个人资金需求 ，于2026年5月12日至6月25日以平均575.69元/股减持近240万股 ，占总股本0.56%，套现约13.8亿元 。
对照股价走势 ，这一减持几乎精准落在股价的历史高位区 ，其套现规模约为朱宇本轮的近7倍 。
耐人寻味的是减持时点的选取 。朱宇的减持计划预披露于6月初，彼时公司股价尚在485元附近 ，若按彼时费用 测算 ，其顶格减持可套现约2.9亿元 。
但朱宇并未急于出手，而是等到9月下旬股价回撤过半后才实施 ，最终落袋2.03亿元 ，较年中高点测算的金额少了近9000万元 。对一位长期执掌公司财务的高管而言，这笔账显然不难算。
不过，从公司经营的角度看 ，本轮减持的影响有限 。公告显示 ，减持完成后朱宇仍持有公司股份179.51万股，占总股本的0.4178% ，且全部为高管锁定股 ，短期内无法流通 。
公司同时明确，朱宇不属于控股股东 、实际控制人 ，本次减持不会导致公司控制权发生变化 ，对公司股权结构 、治理结构及持续经营不产生重大影响。换言之，这位副总经理的个人财富仍与公司深度绑定。
放眼整个A股存储板块 ，高管减持本身已成为一种重要的风向标 。根据Wind数据统计 ，截至9月30日，以Wind半导体行业为口径 ，近600次减持事件中 ，涉及67家半导体上市公司的股东及管理层及相关人士减持股票 。除兆易创新以45.05亿元高居榜首外，还有中来股份、君正股份等公司管理层净减持规模也超过1亿元。
高管选取 在此时点兑现，与存储行业的超级周期直接相关 。
这是一门典型的强周期生意 ，2023年 ，江波龙曾由盈转亏 、巨亏8.28亿元；2024年净利润回升至约5亿元；2025年一季度再度转亏 。
直到2025年三季度之后，在AI相关应用及数据中心基础设施建设的庞大需求支撑下 ，半导体存储市场才进入快速扩张期 ，存储器不再只是被动的数据载体，而逐渐演化为AI运行的关键基础设施。
作为全球第二大独立存储器企业 ，江波龙充分享受了这轮红利：2025年全年 ，公司营收227.66亿元 、归母净利润14.23亿元，分别同比增长30.36%和185.41%；而2026年上半年 ，公司仅用半年时间就实现营收240.88亿元 ，已超去年全年，归母净利润105.77亿元更是达到2025年全年的7倍以上 。
经历过完整周期谷底的业内人士 ，比谁都清楚利润盛宴的周期属性 。
利润的爆发式增长直接点燃了股价。江波龙A股年内一度较4月9日低点累计上涨逾840% ，7月1日，江波龙股价盘中触及749.88元的历史高点 。
但此后市场对周期持续性的分歧开始显现，股价进入回调通道 ，至9月30日发稿报301.3元 ，较高点回撤约五成，A股市值回落至1300亿元左右；港股同步走低 ，截至9月30日发稿 ，报191.6港元，市值1572亿港元 。
股价的深度回调 ，让江波龙年内两项重要股权融资陷入尴尬。
8月7日 ，公司披露定增发行情况 。以560元/股向易方达、诺德基金 、南方基金 、财通基金等21名投资者发行660.71万股，募集资金约37亿元 ，分别投向面向AI的高端存储器研发、半导体存储主控芯片研发 、高端封测项目及补充流动资金 ，认购股份锁定6个月 。
以9月29日收盘价计算，这批机构投资者浮亏已超过四成。
一个月后的9月8日 ，江波龙登陆港交所 ，H股发行价定于236港元/股，约合人民币202元，较当时A股收盘价折让约44% ，仅相当于A股定增价的36%。即便如此保守的定价 ，仍未守住首日，挂牌当天盘中数度跌穿发行价 ，收报233.6港元；至9月29日收盘价 ，港股已较发行价累计下跌约20% 。
一边是A股高价定增浮亏，一边是H股大幅折价发行 ，同一份财报在两个市场获得截然不同的市场反馈 ，成为市场热议的焦点 。
市场对公司资金状况的担忧，是定价分化的深层原因。截至6月底 ，江波龙存货账面价值达到257.77亿元 ，较2025年末增加约141亿元，公司称主要源于战略性备货 。
受采购支出增加等因素影响 ，江波龙上半年经营活动现金流量净额由上年同期的6.93亿元转为-31.51亿元；同期公司取得借款95.59亿元 ，筹资活动现金流净额达到53.50亿元 。
也因此，回购成为公司稳住市场信心的关键动作。9月21日晚，江波龙公告称 ，公司此前推出的股份回购计划已经实施完毕 。
9月8日至9月18日 ，公司通过集中竞价方式累计回购A股股份229.06万股，占公司A股总股本的0.53% ，比较高 成交价365.38元/股 ，最低成交价328.04元/股，成交总金额约8亿元 。至此 ，公司实际回购金额达到此前方案设定的上限。
从启动首次回购到完成全部计划 ，江波龙实际买入股份的时间不到两周 。回购与定增 、IPO在同一时间窗内并行，传递的信息颇为明确 ，管理层希望用真金白银为股价托底 。
但面对减持、浮亏、破发等多重压力 ，江波龙能否穿越周期，最终仍取决于其核心竞争力。
面对存储费用 的未来行情 ，公司在9月的多场投资者关系活动中表示 ，AI在云端和端侧落地，是较为明确的产业趋势，并将带来巨大的存储需求增量；受过往周期影响 ，海外原厂仍维持相对审慎的NAND资本开支计划 ，更多通过技术升级实现相对温和的NAND供给增长，因此存储产业供需关系仍将维持偏紧态势 。
对于这家千亿市值公司而言 ，真正的考验或许不在于超级周期下的短期股价涨跌 ，而在于能否将超级周期积累的利润和融资，转化为穿越周期的技术壁垒和客户黏性 。
对于未来公司的盈利变化趋势 ，江波龙表示 ，从存储器行业的历史经营情况看，企业的长期盈利能力既取决于技术实力 、产业链协同能力等综合竞争优势 ，也与高端客户占比密切相关。一般来说 ，行业领先企业高端客户占比较高，并具有更强的盈利能力和相对明显的弱周期特征。
江波龙称 ，在端侧AI领域 ，公司前期重点投入的主控芯片 、企业级存储、mSSD等产品已陆续取得实质性商业进展，并持续深化与全球知名客户的合作，推进产品导入 ，不断提升高端客户收入占比 。
“近期 ，公司还推出了HLC（高级缓存技术） 、AIDIMM 、AILPBGA等端侧AI存储的新技术、新产品 。随着相关产品逐步导入市场并实现更广泛的规模化应用，公司高端 、高壁垒 、高附加值产品的收入占比有望进一步提升 ，持续优化产品结构和盈利结构。”江波龙表示 。
