10月以来 ，A股延续弱势调整 ，风格再平衡，红利高歌猛进，科技板块“跌跌不休 ” 。如何布局四季度？中国基金报记者采访多家基金公司发现 ，当前基金“哑铃配置 ”策略发生转向 ，过去主流的“红利+微盘”配置正在被“红利+科技”新叙事替代：一端是高股息资产，承担降低波动、提供确定性收益的“盾 ”的功能；另一端是科技成长方向 ，在筹码出清与景气验证中举起进攻之“矛 ” 。
业内指出 ，这一转变背后，既有面对短期市场下跌的防御动作 ，也有产业趋势与估值修复的中期考量。
风格再平衡
机构配置转向“红利+科技”
10月以来 ，A股主要宽基指数几乎全线飘绿，截至10月16日 ，上证指数下跌3.28% ，沪深300指数下跌4.29%，中证500指数与中证1000指数分别下跌8.91%和8.45% ，中证2000指数下跌7.67% ，大中小市值板块同步出现明显调整。
在普跌行情中，红利风格成为少数逆势占优的主线 。中证红利指数10月以来上涨1.59%，7月以来涨幅达11.12%；同期万得微盘股指数7月以来大涨14.17% ，年内取得5.91%的正收益 。
从表面上看 ，“红利+微盘 ”仍是一个有效组合，但基金公司人士指出 ，随着行情演绎 ，微盘股的交易拥挤度与波动风险正在上升，而科技板块在经历深度调整后 ，筹码结构正在出清 ，而产业趋势的确定性并未动摇，这为“红利+科技 ”的新“哑铃”组合打开了配置空间。
科技板块的调整幅度之深 ，从数据中可见一斑：创业板指与科创50指数7月以来跌幅分别达36.16%和38.46% 。伴随下跌 ，资金面出现连锁反应 。多家基金公司向记者证实，9月底以来 ，险资 、银行理财子卖出科技板块明显。
“近期 ，公司旗下投向科技赛道的‘固收+’产品出现明显赎回，并且这一过程还在持续 。”华南某基金公司人士向记者透露 。对于险资而言，不少卖出动作出于被动：在严格的回撤要求和短期考核制度双重压力下 ，部分机构进行止损。“今年6月科技股行情火热 ，有保险公司7月初还在持续加仓，结果遭遇市场急跌 。扛到9月底 ，在流动性压力下终于撑不住 ，只能亏损赎回 。 ”另一家中小基金公司相关负责人表示。
10月11日，中泰证券研报测算 ，二季度集中增配科技的险资和“固收+ ”资金 ，按不同加权口径，其与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成 ，但仍高于2025年常态水平约两至三成 ，对应新增科技仓位可能尚有约20%至30%有待消化 。有基金公司人士指出，在经历了一周的回调之后 ，科技仓位或已进一步出清 ，这也意味着配置窗口将重新打开 。
嘉实基金指出，在结构性高景气与市场风格再平衡环境下，“科技+红利”的“哑铃型 ”结构 ，既瞄准长期产业趋势 ，也可提升组合韧性。
永赢基金权益投资部总经理李文宾直言，“哑铃型 ”策略预计依然是四季度适配性较好的配置框架。科技板块具有较强的成长性 ，同时也伴随较高的股价波动性 ，需要做一定的波段操作增厚收益 。AI产业链和创新药是关注的主要方向，以周期资源类板块为主的红利资产同样值得重视 ，有助于降低整体的波动率 。
低利率与政策双轮驱动
红利迎来强劲修复
投资始终绕不开周期 ，红利资产的走强并非偶然。中证红利指数在5月至6月期间跌幅达到14.37% 。该指数7月以来涨幅达11.12%，在一定程度上是对此前大跌的修复 。
对于资金重回红利板块 ，多家基金公司指出 ，在利率下行 、经济预期偏弱的背景下，红利资产的“类债”属性使其再次成为配置型资金的“避风港”。
中欧基金认为 ，在资金面压力明显缓解之前 ，适度高防御性的组合仍具合理性，关注红利板块中资本金消耗有限、有望维持高ROE和高股息率的银行股，以及拥挤度较低、估值已较充分反映前期基本面下行压力的内需板块 。
“在低利率环境下 ，红利资产吸引力持续强化 ，政策也不断要求上市公司加大分红力度 。 ”嘉实基金指出。
中银基金则给出了更具体的思路：一是银行，特别是国有大行和发达地区的城商行 ，三季度净息差维持扩张 ，业绩或延续稳中向好，叠加多家银行分红比例提升 ，在十年期国债收益率下行的环境下值得关注；二是石油石化 、煤炭板块 ，在中东原油供给约束未实质性缓解背景下，上游能源费用 易涨难跌 ，三桶油及高股息煤炭股防御性占优；三是公用事业板块 ，水电业绩稳定性占优，核电估值有底且更受益于科技资金避险偏好 。
农银汇理基金指出 ，当前市场呈现“红利资源+主题催化 ”双主线与“科技成长链回调”并行的格局 ，煤炭 、油气等高股息资源板块在供给收缩和地缘溢价支撑下走势独立 。
同样看好高分红行业投资价值的还有金信基金，其表示，随着三季报窗口临近 ，业绩确定性将成为资金筛选主线的核心标尺 ，石油石化、公用事业等低估值高分红资产的压舱石价值凸显。
科技行情降至冰点
等待筹码出清与景气验证
科技板块处于情绪冰点，但多家基金公司认为 ，冰点之中亦孕育机会 ，关键在于配置节奏与结构选取 。
中欧基金给出“短期防御 、中期进攻 ”的投资路径，伴随市场震荡 ，逐步提升对科技与能源化工主线的关注 ，尤其关注科技主线中的算力硬件方向，包括受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储 、光通信 ，以及AI电源、液冷 、燃气轮机等算力基建配套 ，同时关注受益于政策支持与高景气度的国产算力板块 。
金鹰基金在中期维持“红利+科技 ”均衡策略的同时，强调“短期适度关注科技超跌反弹” ，重点关注景气兑现与估值相匹配的方向。科技方向 ，关注海外算力链的光通信 、PCB、AI服务器，以及国产链的算力芯片 、先进封装和半导体设备，优先筛选订单向收入 、利润转化明确的核心公司；AI应用关注商业化进展 ，避免单纯追逐情绪溢价。
对科技中期看好、同时挖掘个股机会的还有中银基金 ，其表示，科技板块估值端受海外长债利率冲高压制 ，国内筹码结构拥挤状态或仍未有效出清 ，短期板块博弈氛围依然浓厚，但通信和电子领域的光模块 、光器件 、光芯片、无源MPO、PCB 、国产算力 、半导体设备及零部件等高景气细分板块仍有望受到资金关注 。
金信基金认为 ，市场并不缺乏做多线索 ，沿“业绩+估值”双主线均衡布局，回调或许是再配置窗口 ，对后市可多一分耐心 。
（文章来源：中国基金报）
